估值的合理性
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果京東商城最終選擇近期啟動(dòng)IPO，很可能意味著與之前的投資者簽有“對(duì)賭協(xié)議”，被要求在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)上市。對(duì)于這種猜測(cè)，京東商城方面未作出任何回應(yīng)。
　　就在一片猜測(cè)聲中，受制于京東財(cái)務(wù)和內(nèi)控制度風(fēng)險(xiǎn)，京東商城預(yù)定的招募投行工作已經(jīng)延遲。消息來(lái)源說(shuō)，主要原因是投行認(rèn)為京東的財(cái)務(wù)和內(nèi)控制度存在漏洞，還有很多東西需要準(zhǔn)備。
　　對(duì)于市場(chǎng)猜測(cè)，京東商城相關(guān)人士未予以評(píng)論。此前有消息稱(chēng)京東將于最近對(duì)投行進(jìn)行“選美”，但前兩天，有媒體爆出京東推遲IPO的主要原因是其資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，原來(lái)宣稱(chēng)的第三輪15億美元的融資并未到位，導(dǎo)致京東突然提前一年半啟動(dòng)IPO。
　　除了質(zhì)疑京東商城的IPO時(shí)間點(diǎn)，其估值是否合理也被業(yè)內(nèi)人士熱議。綜合多位業(yè)內(nèi)人士意見(jiàn)可知，京東商城宣稱(chēng)C輪融資時(shí)估值已經(jīng)是天價(jià)，這個(gè)體量下很難再做D輪融資，只能直接上市。如果C輪的錢(qián)不夠支撐到2013年，京東商城只能提前上市。此外，盈利問(wèn)題也被業(yè)內(nèi)人士視為京東商城的軟肋，之前的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和麥考林，至少上市時(shí)的財(cái)報(bào)顯示它們是盈利的；另一方面，美國(guó)新蛋網(wǎng)當(dāng)時(shí)的凈利率過(guò)低也曾為人詬病。這個(gè)道理也適用于其他尚未盈利的電商企業(yè)，在有參照樣本并且市場(chǎng)對(duì)中國(guó)概念股接受度不如從前的前提下，IPO估值可能會(huì)不太理想。電商細(xì)分行業(yè)的邏輯是，誰(shuí)第一個(gè)上市，誰(shuí)融到的資金最多，誰(shuí)的團(tuán)隊(duì)強(qiáng)，誰(shuí)活的長(zhǎng)久，最終才能樹(shù)立業(yè)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)地位。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響，盡管資本市場(chǎng)仍然動(dòng)蕩，但大家都想搶占先機(jī)。
　　多位業(yè)內(nèi)人士都指出，如果京東商城成功上市，對(duì)未來(lái)行業(yè)的影響是顯而易見(jiàn)的。如果世道不好，融到大筆現(xiàn)金的企業(yè)，自然能活得更久；如果世道好，那么必定加速行業(yè)洗牌。
　　同時(shí)，京東商城用補(bǔ)貼降價(jià)的方式搶占市場(chǎng)的銷(xiāo)售模式也一直受人詬病。據(jù)悉，為實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額目標(biāo)，京東一直在對(duì)3C產(chǎn)品(計(jì)算機(jī)、通訊和消費(fèi)電子)銷(xiāo)售實(shí)行價(jià)格補(bǔ)貼政策。但問(wèn)題是銷(xiāo)售額越大，其虧損程度也就會(huì)越高。而在京東商城管理層及銷(xiāo)售部門(mén)內(nèi)部，對(duì)這一舉措的爭(zhēng)議仍非常大。
　　公司內(nèi)部人士透露，京東2011年有三個(gè)目標(biāo)，一是當(dāng)年銷(xiāo)售額做到240億-260億元，二是圖書(shū)和軟百貨的銷(xiāo)售占比達(dá)到20%，三是物流體系建設(shè)穩(wěn)步開(kāi)展。不過(guò)迄今為止，3C在京東的銷(xiāo)售占比仍高達(dá)89%。對(duì)京東商城來(lái)說(shuō)，3C份額居高不下，將會(huì)吞噬其絕大部分利潤(rùn)。按照劉強(qiáng)東自己公布的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)測(cè)算，要實(shí)現(xiàn)這一規(guī)模的銷(xiāo)售額，其價(jià)格補(bǔ)貼應(yīng)在每年2.5億-5億元。按照其2011年銷(xiāo)售預(yù)期推算，這個(gè)補(bǔ)貼金額將可能翻倍。
　　正望咨詢(xún)總裁呂伯望認(rèn)為，京東不是需要錢(qián)，而是需要很多很多的錢(qián)，現(xiàn)在只有IPO一個(gè)選擇了。一位要求匿名的投行人士表示，如不能盡快在美國(guó)納斯達(dá)克謀求上市，劉強(qiáng)東可能會(huì)失去對(duì)大局的掌控能力。