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長安汽車:本部及新福克斯銷量超預期

2012-10-13    東方證券        點擊:

    9月重慶本部及新老福克斯銷量均好于預期。9月新福克斯超高性價比導致銷量創造上市以來新高,重慶本部銷量也好于市場預期。因產品結構向好及銷量提升,預計3季度業績有望繼續改善。年底至明年初上市的翼虎和翼博將繼續提升長安福特的銷售規模和盈利水平。受益于較高的業績向上彈性,我們仍然認為公司是乘用車企業中的優選投資標的。

    新老福克斯發力助長福馬銷量同比大幅增長。9月長福馬銷量4.82萬輛,同比增長36%,環比增長23.2%,單月銷量創年內最高值。銷量超市場預期的主要原因是,新老福克斯齊發力,創下單月33587輛的新高,環比增長31.06%;其中今年4月上市的新福克斯銷量達到19274輛,經典福克斯銷量達到14313輛,均超市場預期。蒙迪歐致勝銷量達到6328輛,同比增長9.3%。3季度單季長福馬銷量為11.85萬輛,雖環比下降8.4%,主要是受馬自達銷量影響,由于產品結構向好,我們預計長福馬3季度盈利有望繼續改善。預計2013年長安福特SUV翼虎及翼博將導致公司業績快速增長。

    9月份重慶本部銷量好于預期。9月重慶本部實現銷量4.81萬輛,同比環比分別增長22.7%和53.2%,好于市場預期。主要原因是9月微客由于歐諾1.5L上市導致微客銷量環比增長,另外8月由于本部放高溫假影響了自主轎車逸動銷量,9月本部轎車銷量環比大幅增長。3季度單季重慶本部銷量為11.9萬輛,環比下降6.7%,但我們預計由于微客結構向好及采購成本的下降,重慶本部盈利有望改善。

    財務與估值.我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.28、0.66、0.81元,根據可比公司平均估值水平,考慮公司預計未來3年業績增長彈性較高,給予2013年PE10倍估值,目標價6.60元,維持公司買入評級。

    風險提示經濟下行影響汽車需求;新車銷量不達預期。

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